昨年、韓国の債券市場でグリーンボンドが占めた割合は1.8%だった。主要国平均4.0%の半分にも届かない。韓国銀行が7月30日に公表した「BOKイシューノート:国内グリーンボンドの発行環境の点検および政策的示唆点」は、その原因を発行費用に求めた。認証と事後報告にかかる負担は増えるのに、返ってくる金利面の利点はそれほど大きくなく、企業がわざわざグリーンの札を付ける理由が薄れたという診断だ。
外形だけ見れば市場は大きくなった。国内の発行規模は2018-2020年の年平均1兆ウォン水準から2021年以降は年6-9兆ウォン水準に跳ね上がり、発行機関数は2018-2020年の年平均4社から2021-2025年の年平均44社に増えた。昨年の発行額は131億ドル、ウォン換算で約19兆ウォンで世界13位だった。
大企業が満期5年、1000億ウォンのグリーンボンドを出す際、外部レビューと認証、事後報告などに付く追加費用を韓国銀行は5-10bpと推計した。1bpは0.01%ポイントだ。反対側でグリーニアムと政府の利子補給によって削られる分が6-9bpで、両方を足すと総発行費用は一般債券と事実上同じになる。
発行機関の実感もその線に掛かっている。韓国銀行の調査では42.2%がグリーンボンドの発行費用は一般債券と同程度だと答え、20.0%はむしろ多くかかると答えた。調達金利については86.7%が一般債券と差がないと回答した。低いと見たところは13.3%にとどまった。
繰り返しの発行が少ない点も引っかかる。発行経験のある137機関のうち10回以上出したところは9社で、1回で終わったところが57社だった。10のうち4は一度やってみて手を引いた。
発行の動機は財務より評判の側に傾く。環境配慮型の経営と企業イメージの向上を挙げた回答が36.5%で最も多く、新規投資家の確保が18.3%、財務的な利益が15.1%で続いた。制約としては管理と人員の負担、適格プロジェクトを見つけにくい点、発行手続きの複雑さが主に指摘された。調達資金が実際に流れた先はクリーン輸送が33.3%で最も大きく、再生可能エネルギー20.8%、エネルギー効率の向上16.7%の順だった。
NH農協銀行は7月29日、1000億ウォン規模の1年満期の先順位の韓国型グリーンボンドを年3.69%の金利で発行し、31日にこれを公表した。2023年以来約3年ぶりだ。調達した資金はリース・レンタカー事業者が無公害車両を購入する際に使う金融など環境配慮型の事業に全額投入される。同行は韓国環境産業技術院の韓国型グリーンボンド発行利子補給支援事業に参加し、2億ウォンの支援金を確保した。
韓国銀行が示した処方は費用を削り手続きを減らす側に集まっている。利子補給のような支援事業を維持し、初めて発行する機関に優遇を与えようという案が盛り込まれた。発行様式と手続き、報告項目を簡素化し、省庁ごとにばらばらな提出様式を一つにそろえようという提案も出た。
投資家に向けた課税特例の検討も併せて挙げた。報告書は持続可能成長企画チームの金在英(キム・ジェヨン)課長が書いた。
グリーンボンドは2007年に欧州で初めて登場し、昨年の世界の発行額は6135億ドル、約886兆ウォンだった。韓国の初の発行は2018年の産業銀行だ。その後、発行機関は増えたが、債券市場でグリーンが占める割合は2%に届かない。次の発行者が認証書類を再び取り出すかどうかは、5-10bpの負担がどれだけ薄くなるかに掛かっている。
