コスピ(KOSPI)上場企業801社が分析台に上がった。国会予算政策処は2026年7月23日「ESG開示、誰がなぜ行うのか:自発的開示の決定要因分析」を出し、企業特性と資本市場の圧力、グローバル炭素規制がESG自主開示の有無をどう分けるのかを比較した。企業特性には資産と業歴、負債が入り、資本市場の圧力の項目は国民年金の投資額と外国人の持ち株比率で捉えた。炭素規制は排出量取引制度と炭素国境調整制度の適用対象かどうかで区分した。
結果で目立ったのは資本市場の側だった。資産規模の変動要因が1大きくなると自主開示の確率が1910倍、国民年金の投資額の変動要因が1増えると1442倍高くなると分析された。倍率だけを見れば規模の力が上回るが、二つの要因の大きさの差は大きくない。国会予算政策処のキム・ユニ分析官は、国民年金の投資規模が大きいほど開示の確率が上がるという結果について、スチュワードシップ活動が実効的な政策手段として機能していると評価した。
この倍率をそのまま読むのは難しい。「変動要因1」がどの単位で1なのか、その倍率がどのような推定方法から出た値なのかは、発刊資料に付いていない。どちら側に動くのかは読み取れるが、大きさはそのまま移すのが難しい数値だ。
業歴では反対の流れが出た。業歴23年未満の企業の自主開示率は41.5%で、64年以上の企業は22.6%にとどまった。二つの区間の差は18.9ポイントだ。古い企業ほど規模も大きく資産も多いという通念と食い違う結果だが、資料には二つの区間の間にある中間の業歴帯の開示率が示されておらず、曲線の形までは追いにくい。
この分析が出た時点は、制度の日程が確定した直後だ。政府は2026年7月8日、サステナビリティ開示の制度化の最終案を発表した。2027会計年度分から、つまり2028年の開示から、連結資産10兆ウォン以上のコスピ上場企業にサステナビリティ開示を法定開示として義務化するという内容だ。
2026年2月の意見聴取案と比べると、連結資産の基準線が30兆ウォンから10兆ウォンに下がり、取引所開示を経て法定開示に移る2段階方式もただちに法定開示に変わった。サプライチェーン排出量であるスコープ3の公開は2031年以降に先送りされた。
制度の名前も変わった。「ESG開示」は「サステナビリティ開示」になった。
義務化の対象の外にある企業にとって、2028年までは自主の領域だ。その領域で何が開示を引き出しているのかを、今回の分析が示している。資産10兆ウォン未満の企業の多くは法定の義務を負わないが、国民年金が相当な持ち分を持っていれば事情が変わる。
もちろん、資産規模と国民年金の投資額が互いに絡み合っている可能性は残る。大きな企業に年金基金の資金が集まるのは自然なことだからだ。
義務化を施行中の欧州の数値は別の絵を示している。EFRAG「2026年現況報告書」を見ると、企業サステナビリティ報告指令(CSRD)の適用企業の69%が気候移行計画を公開した(2025会計年度基準)。2024会計年度の55%から14ポイント上がった。
同じ会計年度の基準で57%が1.5度の経路に沿う脱炭素の目標を立て、63%は役員報酬をその目標に結びつけた。この調査は、第三者の監査を経た2025会計年度のサステナビリティ報告書905件を、欧州サステナビリティ報告基準(ESRS)の18の設問で調べた。
国別のばらつきも大きい。スペインが89%で最も高く、フランス85%、デンマーク81%が続いた。業種で見ると不動産業が95%で最も高く、行政・支援サービス業82%、銀行業78%の順だった。
資産を長く保有する業種と資金を出す業種が上のほうに集まっている。CSRDの報告企業はESRSの10のテーマのうち平均6.4テーマを重要テーマとして選び、「E1気候変動」と「S1自社の従業員」がそれぞれ99%、「G1事業の遂行」が95%で最も多く挙げられた。
二つの数値をそのまま突き合わせるのは難しい。欧州の69%は義務開示の体制の中で気候移行計画を公開した比率で、韓国内の41.5%と22.6%は義務がない状態で自主的に開示した比率だ。出発線が違うので、高低を比べる対象でもない。
比べられるのは、何が企業を動かすのかだ。欧州ではCSRDの適用が、韓国内では国民年金の投資規模が開示を引き出した要因だった。
実務の側の動きも続いている。『サステナビリティ経営の報告と検証 - 開示義務化時代の羅針盤』の改訂増補版が2026年7月13日に発行された。初版が2025年1月に出たので、1年半ぶりだ。著者は韓国サステナビリティ認証フォーラム副会長とイートゥデー(이투데이)副会長を務めるイ・ジョンジェ サステナビリティ経営コンサルタントだ。
最初の法定開示は2028年に行われる。その開示が盛り込む実績は2027会計年度分なので、対象企業のデータ収集の体系はその会計年度が始まる時点から回らなければならない。資産10兆ウォンの敷居の下にある企業の開示の有無を実際に分けるものが何なのか、国会予算政策処の今回の分析は一つの答えを出した。倍率の大きさは検証がさらに必要だが、矢印が指す方向ははっきりしている。
